财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思p>

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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