私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里zhèng)券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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