核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(j模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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