私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清(qīn《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗g)晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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