上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套(t芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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