自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼e="image1">

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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