近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正陈睿怎么了，b站陈睿事件常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO陈睿怎么了，b站陈睿事件后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期(陈睿怎么了，b站陈睿事件qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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