申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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