文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪涛/联(lián)系人(rén)孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个(gè)月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经(jīng)济(jì)和资本市(shì)场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题(tí)。一是(shì)4月居民存款同比(bǐ)多(duō)减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影(yǐng)响。一(yī)般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主要(yào)有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资(zī)产相关(guān)收(shōu)支和(hé)房地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反(fǎn)之，收(shōu)入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增(zēng)7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房(fáng)的结(jié)果（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收入增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支(zhī)配(pèi)收入(rù)同比(bǐ)增(zēng电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)长(zhǎng)525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗居(jū)民提前(qián)还款对存款的拖累相比于(yú)去(qù)年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗费和(hé)购房行为修复，其对存(cún)款的(de)支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最(zuì)核心的不同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存(cún)款(kuǎn)理财化；二(èr)是提前还(hái)贷规(guī)模增加(jiā)。因为居(jū)民(mín)收入(rù)和(hé)消费(fèi)数据不足，暂时(shí)无(wú)法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存款回流(liú)理财(cái)是4月存款回落的(de)核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结(jié)束了(le)自(zì)去年(nián)10月以来的下(xià)行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作(zuò)用(yòng)的结果。受(shòu)益(yì)于债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位破(pò)净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款利率，存款对(duì)居民的(de)吸引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率(lǜ)进(jìn)一步回(huí)落(luò)，居民还在(zài)继续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为首套(tào)房利(lì)率还(hái)在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续(xù)降低首(shǒu)套房利率(lǜ)，贝壳研究(jiū)院数(shù)据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会推动提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了(le)，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场(chǎng)和提(tí)前还(hái)贷在后(hòu)续几个月(yuè)里(lǐ)或继(jì)续成(chéng)为(wèi)超(chāo)额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消费水(shuǐ)平未见(jiàn)明显(xiǎn)改善或(huò)部(bù)分(fēn)表明当下居(jū)民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且(qiě)并非主要来(lái)自消费(fèi)，后续超(chāo)额(é)储蓄对消费(fèi)的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压的购房需求逐渐释放(fàng)，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会成(chéng)为(wèi)超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率存在(zài)明显利(lì)差，居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个(gè)角度(dù)来看，主要(yào)因为(wèi)少买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余(yú)额(é)的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储蓄释(shì)放(fàng)弱(ruò)于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗