近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层(céng)重(zhòng)提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有很大(dà)的提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外(wài)资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会(huì)重估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股(gǔ)东(dōng)。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们(men)对(duì)国企的(de)持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们(men)有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么(me)？我们学到的(de)重要(yào)一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了(le)积(jī)极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处(chù)的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗