5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期(qī)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央(yāng)国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是以能(néng)源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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