银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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