财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值200mm是多少米，2000mm是多少米化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实200mm是多少米，2000mm是多少米(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，200mm是多少米，2000mm是多少米也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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