昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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