5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研(yán)发和(hé)客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力提升也(yě)会更加(jiā)依上尉是什么级别，上尉是连长还是营长(yī)赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wè上尉是什么级别，上尉是连长还是营长i)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新上尉是什么级别，上尉是连长还是营长硬件也会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的(de)充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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