上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加(ji项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ā)强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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