财联社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银(yín)与瑞信合(hé)并近两个月后，与这次事件(jiàn)有(yǒu)关的(de)一个重要问题终于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债(zhài)券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和非(fēi)洲地区的信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家(jiā)买方机构(gòu)、卖方(fāng)银行和(hé)做市商(shāng)组(zǔ)成的(de)委(wěi)员会一(yī)致投票(piào)通过了上述决(jué)议。值(zhí)得一提的是(shì)，瑞(ruì)信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)说，提出(chū)这个问题的市场参与者(zhě)认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗jù)的参(cān)考债(zhài)券（次(cì)级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的(de)瑞(ruì)信英(yīng)镑次(cì)级债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员(yuán)会首先一(yī)致裁定(dìng)，并没(méi)有(yǒu)发生(shēng)“政府干(gàn)预的信(xìn)贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中(zhōng)的排名条款和(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗hé)担(dān)保条件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优(yōu)先债权人。同时在2014年的(de)文(wén)件中，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委(wěi)员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否构成借款资(zī)金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举(jǔ)也引发了大量(liàng)此类(lèi)债券持有(yǒu)人(rén)的(de)诉讼。一些投机者也在市场(chǎng)上(shàng)炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金(jīn)融市场较为常见的金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信贷事(shì)件(jiàn)（违(wéi)约(yuē)、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可(kě)以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索赔的金额(é)通(tōng)常等于参考(kǎo)资产的面值减去违约后(hòu)的市场价值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍(yǎn)生品决定委员(yuán)会，负责(zé)决定在这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约中定(dìng)义的(de)信(xìn)贷(dài)事(shì)件。

　　根据(jù)存(cún)管信托和清(qīng)算公(gōng)司(sī)（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义总量(liàng)超过190亿(yì)美元，不过DTCC的(de)数(shù)据并未区分优(yōu)先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞信的最新评估。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预(yù)计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在(zài)的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出。不过这(zhè)部分的损失将会(huì)由(yóu)一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价(jià)格(gé)（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经开始评估瑞(ruì)信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后仍(réng)在瑞士政(zhèng)府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科(kē)纳将(jiāng)在合并(bìng)交(jiāo)易完(wán)成(chéng)后(hòu)加入瑞银集团的董事会，同(tóng)时在“可预见的(de)未来(lái)”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独(dú)立运营。

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