近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī好好记住我在你体内的感觉)电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集好好记住我在你体内的感觉团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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