金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gān陈睿怎么了，b站陈睿事件g)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)陈睿怎么了，b站陈睿事件及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促陈睿怎么了，b站陈睿事件(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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