4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行(xíng)业(yè)就业边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但(dàn)内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于(yú)其(qí)他工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和(hé)求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的(d一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mle)脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml