金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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