财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(f纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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