调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)王宝强学历，王宝强不是84年的吗调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu王宝强学历，王宝强不是84年的吗)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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