来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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