昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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