4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车(chē)展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化(huà)产(chǎn)业链、需求链(liàn)的(de)格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么