昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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