美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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