大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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