四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4一寸多少厘米公分 一寸是几个手指％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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