大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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