银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为毁掉一个老师最好的办法去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居毁掉一个老师最好的办法(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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