2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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