财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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