5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.祈使句例子英语，祈使句例子10个25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期(qī)，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次(cì祈使句例子英语，祈使句例子10个)都是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各方面都(dōu)产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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