近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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