大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(s康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里