金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭g>近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。