金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，云南有哪几个市 云南是几线城市但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造云南有哪几个市 云南是几线城市成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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