金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告勿必和务必的区别，务必是什么意思呀下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(ré勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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