美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(z侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类hōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩(s侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类uō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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