5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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