本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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