申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大几十块钱的阿富汗玉是真的吗企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的几十块钱的阿富汗玉是真的吗高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间 几十块钱的阿富汗玉是真的吗

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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