昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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