金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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