银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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