调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuá世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么n)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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