如果要论二季度迄今，全(quán)球股票(piào)市场中最为靓(jìng)丽的(de)一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进一步强势(shì)高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创(chuàng)下了(le)自1990年(nián)8月以来(lái)的新高(gāo)，收(shōu)在30808.35点。在本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时(shí)候(hòu)，东证(zhèng)指数已(yǐ)经(jīng)率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的最高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组(zǔ)对比可以显示出日股今年(nián)以来的强势：东(dōng)证(zhèng)指数(shù)年(nián)内已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标(biāo)普(pǔ)500指数约9％的(de)涨幅。截止本周三，追踪日本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把周期缩短到二(èr)季(jì)度迄(qì)今的短短(duǎn)一个半月，日(rì)股的涨(zhǎng)幅更是在全球主(zhǔ)要股指(zhǐ)中(zhōng)几无敌(dí)手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球？对于许多国际(jì)市场的投资者(zhě)而言，近来提到日股的优异表现，脑海中第一时间浮(fú)现(xiàn)出的，无疑(yí)都(dōu)是“股神”巴菲特(tè)在上月(yuè)对日本市(shì)场表现出的(de)强烈(liè)投资意愿(yuàn)。正是(shì)巴菲特进一步增持了日本五大商社仓位(wèi)，令越(yuè)来(lái)越(yuè)多的业(yè)内(nèi)人士开始注意(yì)到这一(yī)全球第(dì)三大(dà)经济体的巨大投资(zī)机会。

　　不过，日(rì)股(gǔ)本轮(lún)爆发背后(hòu)的成功(gōng)秘诀，真的仅(jǐn)仅只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上(shàng)，在(zài)M&；；G Investments亚太(tài)股票团队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是(shì)巴菲特的出现让(ràng)日股变得吸(xī)引人(rén)。巴菲特(tè)所看到(dào)的（机(jī)会）其实也正是其他人(rén)眼(yǎn)下正在看到(dào)的(de)，人(rén)们(men)对日股的前景(jǐng)正感(gǎn)到非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些因(yīn)素(sù)在推动着(zhe)日(rì)股上(shàng)涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者(zhě)目(mù)前已经连续第六(liù)周成为(wèi)了(le)日本股票的净买家。在此期间(jiān)，外国(guó)投资者大举涌入(rù)了日股(gǔ)股票和期(qī)货(huò)市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模(mó)的(de)资金(jīn)流入之(zhī)一。

　　根(gēn)据交易所(suǒ)的(de)数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交(jiāo)易者(zhě)又(yòu)净(jìng)买(mǎi)入了(le)价(jià)值7810亿日元（约(yuē)合57亿美(měi)元）的股票和(hé)期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍经济学”时(shí)代初期以来，他就从(cóng)未(wèi)见过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越(yuè)来越多的海外投资者(zhě)似乎看到了日本股(gǔ)市作为(wèi)避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳定在1美(měi)元(yuán)兑换130日元的(de)日元(yuán)汇率(lǜ)、以及股神(shén)巴菲特对日本五大商社(shè)的增持，也令不少(shǎo)海(hǎi)外投资(zī)者对投资日本产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司就表示，近来(lái)已受到了越来越(yuè)多平时不太关注日本市(shì)场的海外投资(zī)者(zhě)的(de)咨询。不少海外投(tóu)资者在(zài)看到日本股(gǔ)市的涨(zhǎng)幅超过美(měi)股后(hòu)，开始调查其中的原因(yīn)，他们的建仓买入又进一步促(cù)使股市上涨(zhǎng)，形成了目前的(de)良(liáng)性循环。

　　一个(gè)值得留意的(de)现象是(shì)，在巴菲(fēi)特上月公开表态力挺日股后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华(huá)尔街资(zī)本也已相(xiāng)继造(zào)访日本。这些海外资金有意复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日元融资(zī)押注高(gāo)股息(xī)日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上(shàng)的(de)加大投资(zī)，也(yě)存在着在(zài)国际市场上分(fēn)散投(tóu)资对(duì)象的想(xiǎng)法(fǎ)。虽(suī)然巴菲特相信美国的增长潜力，但过(guò)度集(jí)中会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信(xìn)理(lǐ)财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指出(chū)，日本股(gǔ)市(shì)的回报(bào)率(lǜ)是在波动性远低于美国科技股的情况下实(shí)现的(de)。这意味着日本股市对美国投资者(zhě)来说(shuō)应该颇(pǒ)有吸引(yǐn)力。对美国(guó)债务上限(xiàn)的(de)担忧可能也刺激了(le)一(yī)些“末日准备者”涌入日本股市，以此(cǐ)作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份(fèn)报(bào)告中也表示，“外资的回(huí)归是(shì)日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对日本股票维持超(chāo)配，并偏向银(yín)行(xíng)、金融(róng)和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的企业(yè)治理变革(gé)

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对日本产生兴趣之(zhī)前(qián)，他们此前(qián)在这(zhè)片(piàn)“失落地(dì)带”曾经(jīng)历过长达(dá)数十(shí)年虚(xū)假的曙光和令(lìng)人失望(wàng)的低(dī)回(huí)报。那么这一次，即便有着(zhe)避险和多元化分散投(tóu)资(zī)的需求，他们又为何铁了心一定要来日本市场？日本市(shì)场的吸引力(lì)就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日本市场眼下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了(le)！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨的主要原(yuán)因还(hái)源于治(zhì)理标(biāo)准的提高，以及企业部(bù)门推动(dòng)向股东返还现(xiàn)金。日本多年的公司(sī)治理改革已开始见效，这(zhè)项改革最初由已故前首(shǒu)相安倍晋(jìn)三倡导亲爱的让你㖭我下黑。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本(běn)企(qǐ)业的(de)派息已大幅增加，在截(jié)至(zhì)今(jīn)年3月的财年中，日本(běn)企(qǐ)业宣布的回购规模已飙升至9.7万(wàn)亿日(rì)元（合714亿美(měi)元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日(rì)本公司资产负债表上(shàng)有净现金，而美国的这一比例只(zhǐ)有20％多(duō)一点；东证指数成分(fēn)股公司(sī)中约有(yǒu)54％的公(gōng)司股价低于每(měi)股(gǔ)账面价值，而(ér)标普500指数(shù)成分股(gǔ)中这一比例仅为(wèi)7％。单(dān)从市净率等估(gū)值(zhí)指标来看，这就为(wèi)日本股市提供了更坚实的(de)底部和(hé)更高(gāo)的上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易(yì)所为了改变(biàn)股(gǔ)价跌破(pò)每股净资产——市净(jìng)率低(dī)于1倍的情况，还请求上市(shì)企业在意识到资本(běn)成(chéng)本的前提下推进经营并公(gōng)布改善方案等。

　　与(yǔ)此相(xiāng)呼应的行动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力(lì)争“早(zǎo)日(rì)实(shí)现市(shì)净率超过(guò)1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后大涨近4成。清水建(jiàn)设株(zhū)式会社4月下旬(xún)也宣布了上限200亿日(rì)元的股(gǔ)票回购(gòu)和积极压缩政(zhèng)策性(xìng)持股的(de)方针，该(gāi)公司股价(jià)随后上涨了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车(chē)、三菱商事在内(nèi)的日本龙(lóng)头企业在近期公(gōng)布财(cái)报时，也均(jūn)宣布(bù)了新的股票回购计划。不(bù)少分析师(shī)预计，到今年(nián)5月底(dǐ)，各日本上市公司(sī)的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席日本股票(piào)策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主(zhǔ)题正引起许多海外投(tóu)资者的共鸣，他们(men)开始看(kàn)到这方面的有利(lì)证据。在交(jiāo)易所(suǒ)这些变(biàn)化(huà)的推(tuī)动下，许(xǔ)多公(gōng)司正在回购股份，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的交叉持(chí)股，并在定期(qī)公开会议之前与股东(dōng)进行更(gèng)密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本(běn)股票(piào)主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交所(suǒ)的(de)鼓励(lì)意味着(zhe)“过去两年在这方面发生的(de)事情(qíng)比过(g亲爱的让你㖭我下黑uò)去(qù)30年还要多”，这是(shì)股市充(chōng)满(mǎn)活力表现的最大单一原因。他(tā)们对(duì)提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目前依然宽松的货币政策和(hé)日(rì)本(běn)相对(duì)稳健的经济基本面(miàn)，显然也(yě)对日股的表现构成了提振。

　　尽管(guǎn)新(xīn)行(xíng)长植田和男(nán)上月已走(zǒu)马上任(rèn)，但日本央行暂时仍(réng)未(wèi)改变其大规(guī)模的(de)货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货膨胀(zhàng)率超过(guò)了央(yāng)行(xíng)2％的目标，但植田和(hé)男(nán)依(yī)然强调，“还不(bù)能放心地(dì)说通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半(bàn)年还在持(chí)续加息，并已被迫在物价与经济稳定(dìng)之间作出艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央行(xíng)眼下(xià)依然处(chù)于能(néng)让海外投资者(zhě)放心购买的(de)状态。

　　日(rì)本宏观经济的表现目前也相对更(gèng)为稳(wěn)健。日本(běn)内阁府(fǔ)17日(rì)公布的数据显示(shì)，今年前三(sān)个月日本国(guó)内生(shēng)产总值（GDP）折合(hé)成年率(lǜ)增长(zhǎng)1.6％，创下了近(jìn)三(sān)个季度以来新高(gāo)。

　　日(rì)本(běn)国家旅游局表示，受益于(yú)中国放宽旅行限制，4月商务和休闲(xián)外国游客人数(shù)从此(cǐ)前的(de)182万(wàn)攀升至195万。高盛(shèng)策略师在报告中指出，考虑到(dào)入境旅游业(yè)复苏(sū)、强(qiáng)劲(jìn)资本支(zhī)出计划和日本央行(xíng)持续宽松(sōng)等(děng)积极因素，日本这个(gè)世界第三大经(jīng)济体(tǐ)的前景十(shí)分强劲。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，从经济合作与(yǔ)发展组织的经济前(qián)景指数(shù)来看，日本目前是七国集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本(běn)第(dì)三大在(zài)线(xiàn)经纪商Monex的首席(xí)策略(lüè)师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩似(shì)乎相(xiāng)当不(bù)错，重要的(de)汽车(chē)行业预计利润将(jiāng)增(zēng)长。以内需(xū)为导向的企业(yè)正受益于入(rù)境(jìng)游增长的前景，而大(dà)型银(yín)行(xíng)也(yě)获(huò)得了丰(fēng)厚的收益(yì)。预计日本(běn)股市到(dào)今(jīn)年年底将进一步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认为，日(rì)本股市今年的涨势或(huò)将延续(xù)下去，因盈利增长(zhǎng)、股票回购和(hé)估值仍处于(yú)低(dī)位(wèi)吸引了买家，巴菲(fēi)特(tè)的认(rèn)可、公司治理的(de)改善均提振了市(shì)场，而企(qǐ)业财报的不(bù)俗表现(xiàn)或有望成为最(zuì)新的上(shàng)行催化剂。

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