金融界5月(yuè)8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再(zài)提金融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地(dì)方(fāng)小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷款利(lì)率(lǜ)在上行。此外，今(jīn)年也没(méi)有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任(rèn)务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是银(yín)行需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国(guó)企行业(yè)，按(àn)政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消金融(róng)让利有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始的(de)金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场(chǎng)担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已进入不(bù)良率下降周期。2020年(nián)底银行业的不(bù)良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能(néng)够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对(duì)于地(dì)产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率(lǜ)影响较小；而且中国经过对(duì)债务风(fēng)险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下游的(de)很多行业(yè)的债(zhài)务风险已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的。

当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出(chū)现拐点的原因是去(qù)年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场已经消化(huà)，所以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得(dé)银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银行估值(zhí)不会(huì)再有(yǒu)太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场预(yù)期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列(liè)了一下(xià)两大催化(huà)因素：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股(gǔ)息行业会成(chéng)为(wèi)替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资的(de)国企央企可(kě)以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的(de)持(chí)续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的(de)表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策(cè)打压(yā)的情况下银行股不(bù)会出现大幅回(huí)撤(chè)。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值没有系(xì)统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的(de)稳步复苏，银行(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗xíng)不良生成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关(guān)注率(lǜ)环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨(bō)备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产质量(liàng)表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投(tóu)资(zī)策略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模(mó)端(duān)，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复(fù)，银行板(bǎn)块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确(què)认，主要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成(chéng)为推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板块(kuài)全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前水(shuǐ)平，在后(hòu)续(xù)盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复(fù)的背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行板块的(de)配置(zhì)价值(zhí)提升。

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